科德教育(300192) 事件★ღ：2025年上半年公司实现营业收入3.65亿元★ღ，同比下降1.15%★ღ；归母净利润0.53亿元★ღ，同比下降15.16%★ღ；EPS为0.16元/股★ღ，同比下降15.15%★ღ。 教育业务略有下滑★ღ，费用拖累业绩增长★ღ。报告期内★ღ，公司实现营业收入3.65亿元★ღ，同比下降1.15%★ღ；其中中专及全日制学校业务收入1.66亿元★ღ，同比下降3.30%★ღ，是拖累公司收入略有下滑的主要原因★ღ。同时★ღ，受费用增长拖累★ღ，公司净利润下降幅度较大★ღ。报告期内★ღ，公司销售费用★ღ、管理费用分别为0.10亿元★ღ、0.27亿元★ღ，分别同比增长8.80%★ღ、4.68%★ღ；期间费用率12.35%★ღ，同比提高1.23个百分点★ღ。受此影响★ღ，报告期内公司归母净利润0.53亿元★ღ，同比下降15.16%★ღ。 油墨业务稳中有升★ღ，盈利能力明显增强★ღ。受益于品牌优势★ღ、产品创新和客户忠诚★ღ，公司油墨业务稳中有升★ღ。报告期内★ღ，公司高光泽型胶印油墨实现收入0.58亿元★ღ，同比增长3.55%★ღ；高耐磨型胶印油墨实现收入0.46亿元★ღ，同比下降1.70%★ღ；快干亮光型胶印油墨实现收入0.68亿元★ღ，同比下降1.05%★ღ。同时★ღ，公司油墨业务毛利率持续提高★ღ，盈利能力明显增强★ღ。报告期内★ღ，公司高光泽型胶印油墨★ღ、高耐磨型胶印油墨和快干亮光型胶印油墨毛利率分别为26.99%★ღ、24.69%和24.68%★ღ，分别同比提高2.07个百分点★ღ、1.13个百分点和2.35个百分点★ღ。 负债率呈下降趋势★ღ，现金流整体较好★ღ。截止2025年6月末★ღ，公司总资产★ღ、总负债分别为11.89亿元★ღ、2.56亿元★ღ，分别同比增长8.00%★ღ、3.70%★ღ；资产负债率为21.53%★ღ，同比下降0.89个百分点★ღ；剔除预收款的资产负债率为15.81%★ღ，同比下降1.80个百分点★ღ，公司负债率整体呈现下降趋势★ღ。同时★ღ，公司现金流整体较好365体育亚洲唯一官网入口欢迎您★ღ。报告期内365体育亚洲唯一官网入口欢迎您★ღ，公司收现比（销售商品★ღ、提供劳务收到的现金/营业收入）为85.83%★ღ，同比提高1.16个百分点★ღ；经营性净现金流0.62亿元黑白配HD2019★ღ，同比下降1.95%★ღ。 战略投资中昊芯英★ღ，AI+教育值得期待★ღ。公司出资1.3亿元战略投资中昊芯英★ღ，目前公司持有中昊芯英5.53%的股权★ღ。2025年8月中昊芯英拟通过协议转让受让普天股份10.75%的股权★ღ，同时中昊芯英★ღ、海南芯繁和普天控股签署增资协议★ღ，中昊芯英和海南芯繁合计持有普天控股50.01%的股权★ღ。同时★ღ，公司积极布局“AI+教育”★ღ，推出科德AI学★ღ，提供金融★ღ、老师★ღ、会计师等职业认证教程★ღ。公司充分发挥AI大模型技术优势★ღ，重点突破自主训练模型研发★ღ，科德AI学处于成长期★ღ，目前已积累用户3万多人★ღ，并持续迭代升级★ღ，AI+教育值得期待★ღ。 投资建议★ღ：预计2025-2027年公司营业收入分别为8.59亿元★ღ、9.10亿元和9.56亿元★ღ，EPS分别为0.48元★ღ、0.51元和0.54元★ღ，对应当前股价动态PE分别为49倍★ღ、46倍和43倍★ღ。公司积极转型★ღ，实现教育+油墨双主业发展★ღ，战略投资中昊芯英★ღ，积极布局AI+教育★ღ，科德AI学已处于成长期★ღ，未来发展值得期待黑白配HD2019★ღ，维持公司“审慎推荐”评级★ღ。 风险提示★ღ：股价涨幅较大★ღ、教育政策变动★ღ、行业竞争加剧★ღ、退费等风险★ღ。

　　科德教育(300192) 事件★ღ：25H1★ღ，公司实现收入y]3.66亿元★ღ、同减1.15%★ღ，归母净利润5328万元★ღ、同减15.16%★ღ，扣非后净利润5315万元★ღ、同减14.21%★ღ。 点评★ღ： 教育收入略有下滑★ღ。25H1★ღ，实现收入3.66亿元★ღ、同减1.15%★ღ，其中教育培训分部收入1.67亿元★ღ、同减3.9%★ღ，油墨化工粉笔收入1.99亿元★ღ、同增1.3%★ღ。从教育子公司来看★ღ，龙门教育收入同减3.1%★ღ，我们估计主要是部分家长支付能力变化所致★ღ；天津旅外收入同减15.0%★ღ，我们估计主要是去年天津新增多所职高★ღ、招生难度提升所致★ღ，鹤壁高中收入同增72.4%★ღ。 教育毛利率下滑★ღ，油墨毛利率提升★ღ。25H1★ღ，综合毛利率同增0.2pct至32.5%★ღ，其中教育培训分部毛利率同减1.3pct至41.2%★ღ，油墨化工粉笔毛利率同增2.0pct至25.2%★ღ。 期间费用率提升★ღ。25H1★ღ，销售费用率同增0.2pct至2.6%★ღ，管理费用率同增0.4pct至7.3%★ღ，研发费用率同增0.4pct至2.4%★ღ，财务费用率同增0.2pct至-0.1%★ღ。 中昊芯英淡季亏损扩大致公司投资损失扩大★ღ。参股公司中昊芯英一般H1为收入确认淡季★ღ，H2为收入确认旺季★ღ，25H1★ღ，实现收入1.02亿元★ღ、同增87.6%★ღ，净利润-1.44亿元★ღ、去年同期为-0.83亿元★ღ。中昊芯英25H1亏损扩大致公司投资损失扩大黑白配HD2019★ღ。 盈利预测与投资评级★ღ：25H1公司收入小幅下滑★ღ，由于中昊芯英H1淡季造成公司投资损失扩大★ღ，净利润下滑幅度超过收入下滑幅度★ღ，预计随着H2中昊芯英旺季的到来★ღ，公司盈利表现有望得到改善★ღ。暂维持25~27年1.61/1.85/2.10亿元的净利润预测★ღ，当前股价对应PE估值为54x/47x/41x★ღ。考虑到参股子公司中昊芯英在人工智能芯片领域的深耕★ღ、以及拟收购天普股份控股权的资本运作★ღ，维持“买入”评级★ღ。 风险因素★ღ：中昊芯英拟收购天普股份控股权事项仍具有不确定性★ღ；教育行业的政策风险★ღ；宏观经济对消费力的影响★ღ；招生人数不达预期★ღ；校区容量扩张不达预期★ღ；客单价提升不达预期★ღ。

　　科德教育(300192) 事件★ღ：公司控股股东★ღ、实际控制人吴贤良先生与十堰中经和道企业管理合伙企业（有限合伙）签署了《股份转让协议》★ღ。吴贤良先生拟将其持有的无限售条件流通股7758万股股份以14.72元/股的价格协议转让给中经和道★ღ。 点评★ღ： 控股权变更★ღ，国资入主★ღ。若顺利实施并完成★ღ，吴贤良先生的持股比例将从27.6%降至4%★ღ，中经和道的股权比例将增至23.6%★ღ，中经和道将成为公司控股股东★ღ，十堰市国资委将成为公司实际控制人★ღ。 油墨业务或将剥离★ღ，教育业务有望保留★ღ。公司原有业务设25~27年三年过渡期★ღ，油墨业务的全部资产★ღ、人员★ღ、业务等全部整合至色彩科技进行独立核算★ღ，并在过渡期内完成油墨业务板块的剥离★ღ。教育业务原则上维持原有管理模式不变★ღ。 盈利预测与投资评级★ღ：公司实际控制人变更为十堰市国资委★ღ，未来油墨业务或将剥离★ღ，教育业务有望保留★ღ，公司将成为单一教育业务的上市公司★ღ。背靠十堰市国资委★ღ，公司有望受益于其资源整合和资本运作能力★ღ。考虑到油墨业务尚未剥离★ღ，暂维持25~27年1.61/1.85/2.10亿元的净利润预测★ღ，维持“买入”评级★ღ。 风险提示★ღ：本次股份转让事项仍需取得国有资产监督管理部门的批准★ღ、深交所进行合规性确认★ღ，能否最终实施完成及实施结果尚存在不确定性★ღ。教育行业的政策风险★ღ；宏观经济对消费力的影响★ღ；招生人数不达预期★ღ；校区容量扩张不达预期★ღ；客单价提升不达预期★ღ。

　　科德教育(300192) 油墨+教育双主业发展★ღ，投资收益增强弹性★ღ。科德教育原名是科斯伍德★ღ，主要从事胶印油墨和UV油墨研发★ღ、生产和销售等业务★ღ，旗下的“东吴牌”和“Kingswood”品牌的油墨销量处于行业较高地位★ღ。受油墨化工行业发展空间影响★ღ，公司战略转型教育服务行业★ღ，通过外延并购将龙门教育★ღ、西安培英★ღ、天津旅外和毛坦中学等纳入旗下★ღ，快速抢占中高考复读★ღ、营利性高中和中职教育等市场★ღ，形成了油墨化工和教育服务双主业发展态势★ღ。同时★ღ，公司积极寻找投资机会★ღ，战略投资中国自研推理和训练芯片公司——中昊芯英★ღ，为布局AI+教育提供了有利条件★ღ。受益于双主业发展和投资收益★ღ，公司营业收入稳步增长★ღ，盈利能力显著提升★ღ，投资收益增强弹性黑白配HD2019★ღ，业绩快速释放★ღ。 “双减”加速供给出清★ღ，AI+教育龙头受益★ღ。2021年7月“双减”政策来袭★ღ，校外培训受到严重影响和冲击★ღ，教培公司采取收缩★ღ、转型和退出等策略★ღ，教培行业供给出清★ღ。根据教育部数据★ღ，截至2022年2月末★ღ，线%★ღ，线%★ღ。受益于“二胎”放开★ღ，中高考或将迎来“黄金十年”★ღ，预计2028年★ღ、2030年我国分别迎来初中★ღ、高中入学高峰365体育亚洲唯一官网入口欢迎您★ღ，以中高考为导向的校外培训需求强劲★ღ。同时★ღ，镐津中高考报名人数激增★ღ，复读市场迎来发展机遇★ღ，相关公司有望受益★ღ。另外★ღ，中国工程院院士邬贺铨表示2025年AI智能体快速发展★ღ，AI+教育有望成为重要应用场景★ღ，行业龙头有望受益AI市场风口★ღ，在新一轮行业竞争中脱颖而出★ღ。 油墨龙头战略转型★ღ，AI+教育值得期待★ღ。公司长期专注于高分子材料和改性植物油研发★ღ，将其应用于印刷油墨生产和销售★ღ，是绿色环保油墨研发★ღ、生产★ღ、销售综合服务商★ღ。公司拥有2万吨油墨产能★ღ，产能利用率约80%★ღ。通过外延扩张★ღ，公司战略转型★ღ，收购中高考复读区域龙头——龙门教育★ღ，其拥有4所补习学校和1所中职学校★ღ，提供“两季三训”全封闭培训★ღ、K12课外培训和中职等教育服务★ღ，创立了“导师+讲师+专业班主任+分层次滚动式教学+全封闭准军事化管理”龙门教育模式★ღ，办学效果良好★ღ，被家长★ღ、学生誉为“管得好★ღ、教得好★ღ、学得好”的“三好”学校★ღ。同时★ღ，公司积极布局“AI+教育”★ღ，推出科德AI学★ღ，提供金融★ღ、老师★ღ、会计师等职业认证教程★ღ，并为学员提供个性化考证培训服务★ღ，目前已拥有近3万名用户★ღ，未来发展值得期待★ღ。 资产优良负债率低★ღ，现金流好成长性佳★ღ。公司资产主要为货币资金★ღ、长期股权投资★ღ，截至2025年3月末分别为3.62亿元和1.89亿元★ღ，两者合计占比45%★ღ。公司负债主要为应付账款★ღ、合同负债★ღ，截至2025年3月末分别为1.04亿元和0.91亿元★ღ，两者合计占比78%★ღ。公司负债率较低★ღ，截至2025年3月末资产负债率为23.43%剔除预收款资产负债率为17.84%★ღ。教育采取预收款模式★ღ，现金流好★ღ，收现比高★ღ。2023-2025年1Q公司经营性净现金流分别为2.74亿元★ღ、2.26亿元和0.51亿元★ღ，收现比分别为0.78倍★ღ、0.91倍和0.98倍★ღ。公司未来成长主要取决于产能利用率★ღ、价格上升★ღ、新品研发★ღ、在校生增长★ღ、学费增长和外延并购等★ღ，预计未来具有较好成长性★ღ。 投资建议★ღ：油墨龙头战略转型365体育亚洲唯一官网入口欢迎您★ღ，首次覆盖★ღ，给予“谨慎推荐”评级★ღ。预计2025-2027年公司营收别同比增长8.0%★ღ、6.0%和5.0%★ღ；归母净利润分别同比增长9.6%★ღ、5.8%和6.2%★ღ，EPS分别为0.48元★ღ、0.51元和0.54元★ღ，PE分别为32倍★ღ、31倍和29倍★ღ，PB分别为5.2倍★ღ、4.9倍和4.7倍★ღ，PS分别为6.0倍黑白配HD2019★ღ、5.6倍和5.4倍★ღ。公司是绿色环保油墨龙头★ღ，战略转型教育服务★ღ，通过外延并购积极布局中高考复读★ღ、营利性高中和中职教育★ღ，形成油墨+教育的双主业发展格局★ღ。同时★ღ，公司战略投资中昊芯英★ღ，助力AI+教育布局★ღ，且其资本运作对公司影响积极★ღ。另外★ღ，公司积极探索AI+教育★ღ，推出科德AI学★ღ，提供优质个性化培训考证服务★ღ，已拥有近3万名用户★ღ。看好公司双主业发展★ღ，以及AI+教育布局★ღ，首次覆盖★ღ，给予“谨慎推荐”评级★ღ。 风险提示★ღ：价格波动★ღ、教培政策调整★ღ、IPO不及预期365体育亚洲唯一官网入口欢迎您★ღ、商誉等减值及减持等风险★ღ。

　　科德教育(300192) 事件★ღ：24年★ღ，公司实现收入7.95亿元★ღ、同增3.10%★ღ，归母净利润1.45亿元★ღ、同增4.73%★ღ，扣非后净利润1.45亿元★ღ、同增2.91%★ღ。 25Q1★ღ，公司实现收入1.83亿元★ღ、同减2.27%★ღ，归母净利润0.38亿元★ღ、同减6.80%★ღ，扣非后净利润0.38亿元★ღ、同减6.03%★ღ。 以3.29亿股为基数★ღ，向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税）★ღ。点评★ღ： 24年教育业务小幅增长★ღ。24年★ღ，职校和全日制学校业务实现收入3.65亿元★ღ、同增3.45%★ღ。拆分子公司来看★ღ，龙门教育收入3.15亿元★ღ、同增0.8%★ღ，我们估计主要是25年陕西省新高考改革影响学生复读意愿所致★ღ；天津旅外收入4617万元★ღ、同增12.5%★ღ，鹤壁高中收入655万元★ღ、同增113.1%★ღ。 24年教育毛利率下滑★ღ，油墨毛利率提升★ღ。24年★ღ，公司综合毛利率同增0.11pct至33.37%★ღ，拆分来看★ღ，教育业务毛利率同减1.97pct至46.28%★ღ，油墨业务毛利率同增1.94pct至22.27%★ღ。 24年期间费用率降低★ღ。24年★ღ，销售费用率同减0.87pct至3.13%★ღ，管理费用率同减0.08pct至6.16%★ღ，研发费用率同减0.08pct至2.18%★ღ，财务费用率同减0.05pct至-0.23%★ღ。 中昊芯英24年贡献投资收益593万元★ღ。24年★ღ，参股公司中昊芯英实现收入5.98亿元★ღ、同增23%★ღ，实现归母净利润8591万元★ღ、同增6%★ღ。公司对中昊芯英的股权比例摊薄至5.99%★ღ，中昊芯英为公司贡献投资收益593万元★ღ。 推出“科德AI学”★ღ，布局AI+职教★ღ。公司推出“科德AI学”★ღ，采用DeepSeek★ღ、豆包★ღ、通义千问等大模型技术★ღ，提供涵盖金融从业★ღ、教师★ღ、会计师★ღ、安全工程师等20+热门职业认证以及营养师★ღ、茶艺师等生活技能教程★ღ。由AI仿线教学★ღ、辅导与测试★ღ、并根据学生的薄弱环节进行加强巩固★ღ，帮助学员高效备考★ღ，助力提升资格证书过关效率★ღ。目前科德AI学拥有近3万用户★ღ。 25Q1收入★ღ、利润小幅下滑★ღ。25Q1★ღ，公司收入和净利润均小幅下滑★ღ，我们估计主要原因在于★ღ：（1）油墨业务方面★ღ，原材料降价导致公司油墨产品降价★ღ；（2）中昊芯英带来投资损失457万元★ღ，高于24Q1★ღ。 盈利预测与投资评级★ღ：调整25~27年净利润预测至1.61/1.85/2.10亿元★ღ，当前股价对应估值31x/27x/24x★ღ，维持“买入”评级★ღ。 风险因素★ღ：教育行业的政策风险★ღ；宏观经济对消费力的影响★ღ；招生人数不达预期★ღ；校区容量扩张不达预期★ღ；客单价提升不达预期★ღ。

　　科德教育(300192) 2024年全年稳中有增★ღ，中职竞争加剧2025Q1略有承压 （1）2024年★ღ：公司实现收入7.95亿元★ღ，同比增长3.1%★ღ，归母净利润1.45亿元★ღ，同比增长4.73%黑白配HD2019★ღ，毛利率33.37%★ღ，同比+0.11pct★ღ，归母净利率18.24%黑白配HD2019★ღ，同比+0.28pct★ღ。（2）2025Q1★ღ：实现收入1.83亿元★ღ，同比减少2.27%★ღ，归母净利润0.38亿元★ღ，同比减少6.8%★ღ。主要系一季度公司确认对中昊芯英的投资损失456.66万元所致★ღ。中昊芯英的收入确认集中在下半年★ღ，若剔除中昊芯英影响收入和利润增速基本持平★ღ。2024年公司各项业务均保持稳健增长★ღ，受竞争加剧影响★ღ，2024年中职招生人数低于预期★ღ，导致2025Q1业绩略有承压★ღ。我们下调2025-2026年★ღ，并新增2027年盈利预测★ღ，预计2025-2027年归母净利润为1.66/1.84/2.04（2025-2026年原预测为1.92/2.25亿元）★ღ，yoy+14.1%/+11.3%/+11%★ღ，对应EPS0.50/0.56/0.62元★ღ，当前股价对应PE为30.3/27.2/24.6倍★ღ，考虑到春招有望带动在校人数增长★ღ，中昊芯英AI芯片量产加速★ღ，维持“买入”评级★ღ。 业务双轮驱动★ღ，教育板块增速放缓★ღ，油墨业务维持高毛利 （1）教育业务★ღ：2024年教育板块收入为3.68亿元★ღ，同比增长2.94%★ღ，毛利率46.28%★ღ，同比-1.97pct★ღ。其中西安校区收入3.15亿元★ღ，同比增长0.82%★ღ，天津旅外收入4617万元★ღ，同比增长12.47%★ღ，鹤壁中学收入为655万元★ღ，同比增长113.14%★ღ。在校人数方面★ღ，西安校区学生规模约8000人★ღ，人数较为稳定★ღ，天津旅外职高的在校人数约2500人★ღ，比2023年的高峰期2800多人略有下滑★ღ，河南鹤壁毛坦中学（民办普高）第三年招生★ღ，目前在校人数为600多人★ღ。（2）油墨业务★ღ：环保油墨销量行业领先★ღ，技术创新推动产品多样化★ღ，2024年油墨板块收入为4.27亿元★ღ，同比+3.24%★ღ，毛利率22.27%★ღ，同比+1.94pct★ღ。 中昊芯英自研高性能TPU架构★ღ，国产替代AI芯片量产加速 中昊芯英2024年度实现营业收入59,795.74万元★ღ，归属于母公司股东的净利润8,590.78万元★ღ，收入保持高速增长★ღ，显著优于同行业其他公司★ღ。中昊芯英以自研AI芯片「刹那」★ღ，在AI计算场景算力性能超越国际知名GPU芯片产品近1.5倍★ღ，能耗较传统GPU可节省30%★ღ，可支撑超千亿参数AIGC大模型计算需求★ღ，为客户提供“自研AI芯片+超算集群+AIGC预训练大模型”的三位一体化方案★ღ。截至2024/12/31★ღ，公司对中昊芯英的持股比例为5.9933%★ღ。 风险提示★ღ：新校区建设★ღ、招生爬坡不及预期★ღ，中昊芯英销售不及预期等风险★ღ。创新创业★ღ！BET356亚洲版在线beat365中国官方网站★ღ，BEAT365★ღ，校园安全★ღ，